5000亿互换便利工具险资参与度如何？头部险企发声 加强政策细节研究充分利用好工具

　　财联社10月11日讯（记者 王宏）互换便利工具申报已经开始，保险机构参与度如何？已有头部险企率先发声。中国人寿今日表示，要加强政策细节研究，充分利用好互换便利工具。此外，要结合自身在资产负债结构、偿付能力约束、中长期配置策略、收益稳定性要求、权益配置比例等方面的实际情况，制定符合自身特点及要求的投融资策略，灵活利用互换便利工具。

　　分析师指出，互换便利工具使用需自主申请，因此使用情况取决于机构对于增持股市的意愿、投资机会的判断、杠杆率的限制、负债端的性质和收益要求（特别是保险资金）等。专家指出，保险公司对高流动性资产配置占比较高，因此对互换便利工具的优化流动性指标需求有限，这一创新工具还需要配套其他监管指标的调整，以及保险资金运用投资绩效考核体系的改革，才可取得更好的政策效果。

　　使用情况要看增持意愿、机会判断、杠杆率限制等

　　10月10日，央行发布公告称即日起接受互换便利工具申报。互换便利工具的使用需要由自主申请，因此基于机构的自主决策。那么机构参与意愿如何？

　　“要加强政策细节研究，加快系统建设和策略储备，充分利用好互换便利工具”，中国人寿相关负责人表示，对保险资金而言，互换便利工具属创新业务，作为专业机构投资者，保险资金应当加强与金融监管部门的沟通、强化政策研究力度、明确政策的细则与要点、加快相关业务系统建设、及时研提相关策略储备，为相关业务开展做好充分准备，更好地发挥保险资金在资本市场压舱石稳定器作用。

　　“保险资金应该提高政治站位，深刻认识互换便利工具对于支持保险业中长期资金入市、维护资本市场稳定健康发展的重要意义，抓好制度研究、系统建设，提高保险资金中长期配置的战略定力和能力”，中国人寿相关负责人还表示。

　　中金货币研究表示，根据其与机构的交流，机构认为该工具能够切实改善持有资产的流动性，增强增持股票的能力，也有利于维护金融市场稳定。首批5000亿元的额度较为充裕，预计金融机构有望积极申请，使用情况取决于机构对于增持股市的意愿、投资机会的判断、杠杆率的限制、负债端的性质和收益要求（特别是保险资金）等。

　　“与传统保险公司常用的卖出回购操作相比，互换便利不仅扩大了抵押物的范围至股票资产，而且将交易对手方明确为央行，资金用途也更为专注”，华泰证券非银首席分析师李健认为，互换便利对保险资金杠杆的影响可能要取决于融资成本以及整体股票配置。

　　普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾表示，互换便利工具的创新推出，给予保险公司更多的投资操作弹性，从而刺激和鼓励其更加积极参与股票市场投资，长期而言是利好资本市场发展的。

　　中金货币研究指出，由于国债和央票属于高等级、高流动性资产，预计能够以较低的成本（2%以下）进行融资，如果使用OCI等市值波动不影响当期损益的会计计量方式增持高分红资产（股息3%以上）能够覆盖融资成本、获取当期较好投资收益，但长期投资收益也取决于市值波动情况。

　　刺激效果有待观察，政策细则需明确

　　中国人寿相关负责人表示，要结合机构自身实际，灵活利用互换便利工具，“盘活存量、用好增量”，提升保险资金运用效率。在贯彻落实中央战略部署过程中，基金、保险、券商各类机构，特别是各家保险资管机构，要结合自身在资产负债结构、偿付能力约束、中长期配置策略、收益稳定性要求、权益配置比例等方面的实际情况，制定符合自身特点及要求的投融资策略，灵活利用互换便利工具，从而“盘活存量、用好增量”，提升保险资金运用效率的同时，提高保险资金服务实体经济高质量发展的能力。

　　就对保险公司的刺激效果效果而言，周瑾认为还要有待进一步评估。“一方面，保险公司的投资策略总体上是偏审慎的，配置的国债、金融债、优质股票和公募基金等高流动性资产占比是比较高的，因此通过互换便利的创新工具对其优化其流动性指标的需求有限。因此，这一创新工具还需要配套其他监管指标的调整，以及保险资金运用投资绩效考核体系的改革，才可能取得更好的政策效果”。

　　李健指出，在采用互换便利等金融工具的过程中，保险公司同样需应对多方面的风险挑战。例如寿险领域的新业务价值（NBV）或会遭遇的不利影响，以及产品利润结构的变动可能引发的NBV下滑；至于产险方面，车险市场的激烈竞争，或许会使得承保利润率缩减。此外，也应注意市场波动性与信用风险敞口的存在可能带来投资风险。因此，在引入这些新工具之际，保险公司应审慎评估潜在风险，并制定出相应的风险应对策略。

　　“保险公司每个月都有新增保费流入，不缺现金流。实际上，保险当下权益/债配置占比最近在变低，核心还要看能否在股票市场赚到钱，这既有当下经济的原因也有预期原因。归根结底还是需要有信心愿意配置股票，才愿意借央行的钱配置股票”，有保险资管业人士表示。

　　有哪些政策细则需明确？周瑾认为，细则应该要包括参与机构门槛，互换证券的范围和认可标准，如何作价，如何确保资金用途等实操细节等。